人民币势必升值？

人民币汇率连日来节节走高，美元全线下跌。9月26日，美元兑人民币中间价定位在7.9150元，为人民币汇率改革以来的最低水平，令交易商们吃惊不小。

与此同时，交易商们表示，虽然美国两名参议员可能将于本周向参议院递交一项议案，建议向中国产品征收27.5%的关税，作为对中国人为压低人民币汇率的惩罚性措施，但外汇市场并不因此而感到担忧。业内人士估计，即使这项议案被提交美国参议院投票表决，也不会获得参议院的通过。

另外，刚刚结束访华的美国财政部长保尔森本周二将在华盛顿与上述两名参议员会面，并力图说服他们放弃提交议案。保尔森上周访华曾在美国国会中引起了批评。美国国会认为，中方没有对改革尤其是人民币升值作出具体承诺。据报道，美国国会批评指出，人民币与美元的现行汇率比实际应该达到的水平低了40%。而正是这种人为造成的低汇率使得中国的出口获得巨大的成本优势，进而造成美国几百万个工作岗位的丧失。

不过，据国际清算银行（BIZ）分析，即便没有华盛顿方面的一再施压，北京政府也将鉴于自身利益的考虑放松外汇管制。由此一来，由各方利益集团支撑的现行的非正式汇率体制也将随之走向终结。

国际清算银行日前公布了一份季度报告，其中中国、韩国、印度、马来西亚及俄罗斯因2000年以来的外汇贮备增长迅猛额外引人注目。报告指出，这些国家的中央银行为将本国汇率控制在一定的限度以下，大规模介入外汇市场，购买美元现金或美国国债。到7月份为止，中国拥有的美元外汇贮备共为9410亿美元，其中美国政府债券总额为3327亿美元，居世界第二位。

国际清算银行指出，发展中国家囤积外汇贮备实属常见，尤其是在1997/98亚洲金融危机爆发之前，但多数是由海外投资力度加大引起的，与此次中美巨额贸易顺差造成的美元储备堆积有所不同。

另外，中国央行发行本国货币，购入美元，以此来控制外汇市场汇率的宏观调控手段也带来了弊端。因为用来购买外汇的人民币终将流入内地，从而提高了通货膨胀爆发的风险性。为了吸收多余的货币，中国央行还在国内市场发行债券，以达到“冲销”的目的。

国际清算银行认为，现在这一潮流即将逆转，世界各国利率普遍回升，中国金融市场趋于饱和。截至2005年底，80%的“冲销”债券掌握在中国银行手中，而不是被私人购买，这使得“冲销”的效果只能是暂时性的。而且由于这部分债券具有流动资金的性质，在某种程度上甚至鼓励银行对外发放贷款，而所贷出的款项多半是用来购买房屋或者补贴不良投资项目。

金融专家分析说，虽然这些过度投资不会直接造成通货膨胀，但也将由于资产价格的泡沫性而引发坏账堆积的严重危机。中国对外汇市场干预得越久，中国金融市场便愈加趋于崩溃。

今年五月，安永国际会计事务所的一份报告表明中国金融系统坏账达到九千亿美元，相当于国民生产总值的40%，与外汇储备基本持平。对此，中国央行——中国人民银行（PBoC）表示“荒唐费解” 。虽然这份报告不久之后又 以“在公布之前没有通过安永正规的审核程序”为由而被撤回，但人们不难猜测这是安永为进入中国市场而做出的妥协。因为国际评估机构Fitch曾估测中国银行系统的问题贷款为4760亿美元，而中国央行自己公布的截至今年6月底的不良贷款金额仅为1606亿美元，比半年前减少了3.6个百分点。

统计数字是否属实是一方面，政治因素影响经济决策是另一方面。中国银行常常因为来自上层的压力而做出非盈利性的投资决定。中国央行及领导阶层理应深知外汇干预所将带来的经济后果。如果中国的金融坏账远比官方版恶劣的前提成立，如果国际清算银行专家关于外汇干预政策弊端的分析正确无误，不难推断，中国政府将从自身利益角度出发结束人为压低人民币汇率的历史。