欧洲央行的新武器：负利率

（德国之声中文网）"我们知道，低通胀率时间过长会带来风险。"上周，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)于葡萄牙在各国央行行长面前如此表态。他说的风险其实是通货萎缩，也就是价格下降，企业利润缩水，投资额下降，失业率上升，最后导致经济陷入萧条的恶性循环。一旦陷入了这样的循环，就很难再爬起来。日本就是一个警示的例子。

到目前为止，德拉吉还没有看到通货紧缩风险大范围扩散，欧洲南部各危机国家的经济复苏就反驳了这一点。但是，欧元的强势汇率有可能让这些国家通过降低薪资水平而赢得的竞争优势化为乌有。有专家认为，欧元目前的汇率比实际价值高出约10%。慕尼黑Assenagon公司的首席经济师徐福纳（Martin Hüfner）在他的每周评论中认为，这主要和"想在危机末尾获利的大量资本流入有关"

"屋檐上的鸟儿都在唱降息的歌"

欧洲南部国家和法国都希望本周四（6月5日）召开的欧洲央行理事会会议能解救它们。这次德拉吉不会让它们失望的。德国巴登符腾堡联邦银行（LBBW）的经济师尼克拉施（Jens-Oliver Niklasch）表示："屋檐上的鸟儿都在唱降息的歌"。一般预计，欧洲央行将把欧元区内的指导利率从目前的0.25%降至0.15%或0.1%。通常，降低指导利率会引发货币贬值。尼克拉施告诉德国之声，从目前的情况来说，欧洲央行降息的举措可能效果很有限。0.1%的利息又带来怎样的效果呢？而且："降息的效应其实已经得到了体现。"

但是，欧洲央行能做的还不止这些。这些捍卫欧元的保护神准备把魔法箱里面的一些新道具拿出来小试身手，比如说：负利率。这也意味着，商业银行必须为放在央行的存款支付惩罚性利息。经济师尼克拉施认为，欧洲央行这样做有两个目的："第一个目的很明显，就是要降低欧元在外汇市场的汇率。第二就是要让由欧洲央行提供的海量资金最终进入私营经济体系。"

换句话来说就是：银行终于该向私营企业发放更多贷款了。这将带来更多的投资，更多的经济增长，并最终催生更高的通货膨胀率。如果欧元的汇率再有所下降的话，那欧洲央行的这一招就可谓是一石二鸟了。有专家怀疑这样的计划能否实现。尼克拉施表示："商业银行的贷款额更和贷款需求有关，而不是贷款供给量。"

这是在说：由于债务和经济双重危机，尤其是欧洲南部国家的贷款需求明显下降。此外，欧洲央行也无法强迫商业银行向私营经济发放贷款。为了避免缴纳惩罚性利息，商业银行可能会寻求别的投资渠道，比如说欧元区内高债国家的国债。这些债券的利息可观，而且还能享受欧洲央行的担保。但这也就意味着资金会继续流向欧洲南部各国，并给欧元贬值造成阻力。

"没有什么办法"

那该怎么办呢？德国曼海姆大学(University of Mannheim)经济学教授沃贝尔(Roland Vaubel)表示，没有什么办法。"经济萧条时期看来已经过去了。欧元区内的整体发展速度呈正数。货币发行量的增长也十分稳健。"所以，他不认为有必要继续为货币政策松绑。

那过低的通货膨胀率还怎么办呢？难道他不担心吗？"不"，沃贝尔向德国之声表示。"因为这是两三年前货币政策的结果。是一个后期效应。欧洲央行要是盯着眼下的通货膨胀率的话，就会犯下错误。"

沃贝尔认为，欧洲央行应该重点关注货币增量和货币需求这两项指标。得益于当前的经济发展，这两项指标的表现都不错。在他看来，进一步宽松货币政策没有多大意义，反而只会播下下一轮危机的种子。"当前的风险是，如果经济发展势头猛增，通胀率迅速攀升，我们能不能及时从过度扩张的货币政策中走出来。我担心，所谓的'退出'可能不会成功。"

作者：张丹红 编译：任琛

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